一個投機者的告白 書摘

安德列科斯托蘭尼 著  唐峋 譯 

一個投機者的告白 書摘

1.正像船王歐納西斯所言，大家不應跟在金錢後面跑，而是要面對金錢，這尤其適用於證券市場，大家不應該跟者上漲的股價指數後面跑，而是要面對下跌的股價指數。 P.28

2.但我相信，過分吝嗇不會成為百萬富翁的，不管是從物質，還是從智慧看，過分執著於金錢的人，不會投資，因為他害怕失去錢的風險。 P30

3.成為百萬富翁，意味者獨立，但十足吝嗇的傢伙永遠無法獨立，因為他總是被摳錢的念頭綁住，既不為自己買昂貴的汽車，也不會因為可以隨時買車而高興，對他們來說，單單花錢的念頭都該被禁止。 P31

4.有揮霍癮的人又如何?他盡情生活、消費一切想要的東西，於是，依賴老闆或客戶，他們是他的財富來源，對金錢的正確態度，介於這兩種極端態度之間。 P31

5.根據我的經驗，有三種迅速致富的可能:透過帶來財富的婚姻，透過幸運的商業點子，透過投機。 P31

6.我只是一位歲數大、有交易經驗的老手，至於明天如何，我也不知道，但我知道昨天和今天發生的事，這就夠了，我的許多同事甚至連這也不知道，在長達80年的證券交易經驗中，我至少學到一點，投機是藝術，而不是科學。 P33

7.如何成為投機家? 這有點像女子如何從事最古老的行業一樣，投機家是種美妙的職業，尤其像我一值停留在第二階段，但我必須承認，這不屬於一般市民的行業，也不保證成功。 P33

8.大多數進入證券交易所的人意在瘋狂賭博，不假思索地炒作來炒作去。 P34

9.每次證券市場蕭條，大家對股票和證交所都感到由衷厭惡，但我堅信之後都會出現新的時期，過去的一切傷痛會被遺忘，大家又像飛蛾撲火般，再次走進證交所。 P38, 39

10.只有長期不須動用的資金，才可以拿去投資，而且要投資一流的股票，絕對避免投機。 P40

11.而且大家不該相信，可以透過投機獲得固定收入。 P41

12.經紀人，只管成交量，基金經理，幾十億資金的統治者，金融鉅子，大莊家，套匯者，絕跡的投機人士，證券玩家，證交所中的賭徒，投資者，證券市場中的長跑者，投機家，有遠見的戰略家。 P41-51

13.我該誠實建議每位讀者加入投資者的行列，在從事證券交易的人當中，以平均水準來看，投資者的表現最好，因為即使是投機家，也只有少數是贏家。 P50

14.有遠見的投機家密切注意各種基本因素，如金融和貨幣政策、利率、經濟擴張、國際局勢、貿易收支、經營報告等，不會受到次要的日常新聞影響，總而言之，投機者有想法，不管正不正確，畢竟是各想法，這是投機家和證券玩家的基本差異。 P51

15.但他(投機家)也有自己的秘密，他懂得在字裡行間讀出秘密。 P52

16.真正的投機家是思考的人，但很多人卻認為投機家是不用工作的人。 P52

17.證券投機家這種職業，一方面像新聞記者，另一方面又像醫生，新聞記者撰寫新聞，然後又必須像醫生一樣，作出診斷。 P53

18.任何學校都教不出投機家，他的工具，除經驗外，還是經驗

19.成功的投機家再100次交易中，獲利51次，虧損49次，他就靠這差數維生。 P54

20.我甚至會說，如果誰學了經濟學，而想進入證券市場，就必須把之前學過的東西徹底忘掉，因為這是一種負擔。 P54

21.股票已經成為投機和證券交易所的代名詞，但在80年的’證券投機生涯‘中，我早已不只對股票進行投機，我的大量獲利是考債券賺來的。 P56

22.無疑地，能為投機人士創造廣闊投資天地的是股票市場。 P76

23.哲學家和狂熱的投機人士維加，他的作品”混亂中的混亂”既是一部哲學著作，也是一篇報導，書中描述十七世紀阿姆斯特丹證券交易所的真實情景。 P82

24.維加在書中詳實描述投機活動和證券交易所至今依然不變的機械性，和當時一樣，今天導致行情漲跌的，還是幻想、鬱悶、樂觀、悲觀、驚喜或信念，希望和害怕，期待和失望，錢或債務。 P82

25.熱中證券交易所的人會在交易所裡看到世界歷史的影子，我承認這是一面扭曲的鏡子，只有具有經驗豐富的投機人士，才能辨認其中的影像，並理解其中含意。 P88

26.能讀懂這面鏡子的人，就享有特權，雖然他也不知道明天會如何，但是他知道，並且明白今天和昨天的樣貌，這樣已經足夠了，因為多數的證券投資者，甚至連這點都不知道。 P88

27.有一個男子帶著狗在街上散步，像所有的狗一樣，他倆同時抵達終點，男子悠閒地走一公里，而狗跑來跑去，走了四公里。 P89

28.我認為，長遠來看，經濟和證券市場發展方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全相反的方向。 P89

29.我現在教你一些非常重要的東西，你看看周圍，這裡的一切都取決於一件事，就看這裡的傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。 P92

30.一切取決於供給與需求，我的全部證券交易理論都以此為基礎。 P92

31.股市也有背景音樂，決定長期的發展趨勢，時間可能長達幾十年，在投機人士準備從中看出上漲和下跌的時段，從中獲利前，必須聽出背景音樂是大調，還是小調，這種背景音樂由兩部分構成：戰爭或和平，及長期經濟發展。 P93

32.我相信，基本上經濟還是會持續成長，因為經濟成長的動力是大家對高標準生活的渴望，當富翁變懶，而且厭倦時，還會有其他想提高生活水準，努力促進經濟成長的人，這就是世界的進程。 P96

33.經濟成長的障礙之一便是錯誤的賦稅政策，另一個更重要的問題，就是貨幣供給，就像匈牙利一位吉普賽音樂家所說：沒有錢，就沒有音樂，同樣地，沒有資金，就沒有經濟成長。 P97

34.幾十年來，以黃金為基礎的貨幣制度，即通常所說的金本位制，阻礙了充分的貨幣供給。 P97

35.除了世界和平外，取消金本位制是我這些年及對未來抱樂觀態度的第二個原因。 P97

36.假如當時沒有金本位制，也許希特勒及第三帝國根本不會出現，第二次世界大戰和屠殺猶太人的悲劇也不會發生，因為當時，如果德國的經濟危機略有緩和，支持納粹的聲浪立即減弱，經濟形勢和選舉結果間的關係，無庸置疑，如果生活艱難，肯定就會發生革命。 P99

37.支持金本位制的人相信，某種貨幣的品質取決於守護者，及中央銀行存放在地下室裡的黃金儲備，這完全是胡說八道，其實一個國家的經濟實力和國家財政管理制度，才是構成貨幣強勢或劣勢的主因。 P100

38.德意志聯邦銀行一值推行緊縮的貨幣政策，阻礙德國在統一後創造第二各經濟奇蹟的機會，其口號是穩定、穩定、再穩定，目標在達到零通貨膨脹率。 P101

39.穩定並不是唯一的生活目標，生活目標應該是和平、富裕，而且穩定應該是政治穩定，而不是貨幣價值穩定，才是最高目標，前德國總理赫姆特.詩密特說得完全正確:寧願要5%的通貨膨脹率，也不要5%的失業率。 P101

40.歐洲大型企業集團中，只有在全球有影響力的公司才能有發展機會，那些只在本國市場經營的公司則無發展機會，反之，如果歐洲央行回到不僅考慮貨幣供給額，也考慮經濟發展的政策上，將會看到歐洲經濟的高度繁榮。 P103

41.證券市場在長期的經濟成長過程中會多次反覆大漲大跌，行情將來回波動得非常厲害，主要受中期性因素影響。 P104

42.一是貨幣，貨幣對證券市場而言，就像氧氣之於呼吸或汽油之於引擎一樣重要。 P104

43.還要再加上另一個心理因素，如果投資大眾的心理是負的，即沒有人想買股票，市場也不會漲，只有在貨幣和心理都呈現正面時，股票指數才會上揚，兩個因素都是負面時，指數就會下跌。 P105

44.如果一個因素呈正面，另一各因素呈負面，發展趨勢就會持平，也就是說，證券市場的行情平淡、無趣，不會出現大幅波動，貨幣+心理=發展趨勢。 P105

45.我認為中期證券市場，貨幣比想像力更具決定性作用，如果貨幣因素是正面的，那麼到了一定時候，心理因素也會變成正面的。 P106

46.如果有很多剩餘資金留在金融機構內流通，據我的經驗，這些流動資金的一部分最晚在9到12月之後，便會進入證券交易市場。 P106

47.反之亦然，如果貨幣因素是負面的，大眾的心理狀態再9到12個月之後也會轉成負面狀態。 P106

48.通貨膨脹對股票交易並無負面影響，甚至，追根究底而言，股票和其他有型資產一樣，必須靠通貨膨脹帶動。P110

49.說的明白一點，通貨膨脹就像是加溫中的浴缸，坐在裡面很舒服，但必須小心水溫隨者水溫加熱，水也會燙傷人。 P110

50.70年代發生的通貨膨脹，並不是需求型通貨膨脹，而是外在刺激，即兩次石油危機引發的。 P111

51.大家稱葛林斯班是利率的獨裁者，他的確是，但大家太高估他的力量了，因為連他自己也不知道，三各月後該如何控制利率，有太多因素要考量，包括工資、原料價格、消費、生產率等。 P113

52.如果利率發生變化，對市場來說，便意義重大。 P113

53.對利率非常敏感，他們就會在通貨膨脹剛出現時，做出反應，賣掉股票，停止買進股票，於是預期中央銀行提高利率的心理出現，相反地，如果投資者重視企業獲利及經濟指標，就可能發生即使中央銀行多次提高利率，股票行情仍然持續上漲，此時，就會產生失衡現象，同時也為投資者提供機會，因為最遲12個月後，指數會跟上貨幣，因此中央銀行強勢提高利率後，指數回跌只是早晚的事，而之前氣氛愈熱絡，崩盤的狀況就愈厲害。 P116

54.1987年的華爾街便曾說明這種情況，聯準會從年初便開始多次提高利率，儘管如此，股票指數仍然創下一個又一個新高的紀錄。 P116

55.債券的利率愈高，對股票的壓力愈大。 P117

56.如果債券利率高於通貨膨脹率和股票紅利，大家就會選擇債券，如果長期債券利率低，投資者便甘冒更大風險，轉而投資股票。 P117

57.只要通貨膨脹略為增加，中央銀行也如期提高利率，長期利率便立即開始上揚，相反地，如果由於經濟成長衰退或物價上漲率減小，中央銀行如預期調降利率，債券利率也會下降，有時就會出現這種情況，長期債券利率在一定時間內，跌到低於短期利率的水準。 P119

58.1994年，債券市場崩盤時，利率提高幅度幾乎和1987年一樣大，但證券市場儘略為下跌，當貨幣因素稍有好轉，成為正面因素時，證券市場便開始暴漲，1994年和1987年間的差別何在?答案是大眾的心理狀態，1987年，過分樂觀的情緒占主導地位，1994年則相反，雖然道瓊指數在此之前創下新高紀錄，卻有更多看跌教父，而非樂觀人士，大投機家多從事空頭投機，而不是多頭投機。 P121、122

59.投資者分兩類，固執的和猶豫的，勝利者是固執的人。 P124

60.技術狀態只和一個問題有關：股票在什麼人手裡? P124

61.固執的投資者，是按我的解釋下的投資者和投機人士，長期看來，是證券市場的勝利者，他們的獲利是由猶豫的投資者支付的，而證券市場的玩家，就是猶豫的投資者。 P124、125

62.固執的投資者須具備四種要素，金錢、想法、耐心、還有運氣。 P125

63.某人擁有一萬馬克財產，但他只花5000馬克購買有價證券，而且不負債，這樣就算有錢，相反的，擁有一億馬克資產的超級富翁，花兩億馬克購買股票，就不算有錢，因為他只有負債。 P125

64.在股票交易生涯中，我有時也欠債，而結果幾乎都是負面的，記憶中最痛苦的一次經歷在50年代，當時紐約證券市場大漲，在我看來，當時具有革命性的新工業，如電子和電腦業前景看好，於是我買了這些企業的股票，因為想提高利潤，直到用完所有的信用額度。 P125

65.從這兩次經歷中，我得出肯定的結論：絕對不要借錢買股票。 P127

66.投資者必須相信自己的看法，如果已定出戰略，便不可再受朋友影響，也不可因當時的氣氛或時事而改變初衷，否則再天才的思慮，也幫不上忙。 P127、128

67.我非常贊同愛因斯坦說過的話：想像力比知識更重要! P128

68.大家在證券交易所賺錢，不是靠頭腦，而是靠坐功，耐心也許是證券交易所裡最重要的東西，而缺乏耐心是最常見的錯誤，誰缺乏耐心，就不要靠近市場。 P131

69.如果固執投資者掌握了大部分的股票，好消息就會有活絡市場的作用，而壞消息則不會造成任何反應，但如果股票控制在猶豫的投資者手中，即使特別好的消息也發揮不了作用，相反地，壞消息卻會以失敗告終。 P133

70.在證券市場，漲跌是對分不開的搭檔，如果分辨不出下跌的終點，就看不出上漲的起點。 P134

71.我們從1982年橢圓的最低點，即過度下跌階段的終點開始，在最低點時，商業週刊曾發表了標題為”股票之死”的專題文章，報導指出沒有人願意再買股票，大家只對黃金、房地產和各種有形資產感興趣。 P136

72.但在1982年那些陰鬱的日子裡，買進5000萬張股票的買主是誰?顯而易見，是固執的投資者。 P136

73.1982年底，當時比較正面的貨幣因素助燃了修正階段，透過之前的高利率政策，美國聯準會成功遏止通貨膨脹，之後長期利率隨之降低。 P136, 137

74.1980和1982年期間，猶豫的投資者曾經發誓永遠不再進入股票市場，他們失望地以最低的價格賣掉股票，把錢投資到有形資產，而現在他們想立刻再進入股市。 P138

75.是誰用創紀錄的高價把股票賣給猶豫的投資者?當然是低價買進股票的固執投資者。 P139

76.任何有略有經驗的證券投資者，都不會跟在自以為能準確預測道瓊指數的證券交易教父後面跑。 P142

77.處在亢奮的狀態下，猶豫的投資者感覺不到貨幣因素已在此時轉成負面了，前幾年，貨幣供給額曾是行情上漲的推動引擎，在此期間上任的聯準會主席葛林斯班，為了防止通貨膨脹，從1987年初到當年夏天，多次調升利率，在資本市場，長期債券利率提高了約兩個百分點。 P142

78.投資組合保險 (Portfolio Insurance) 完全是一派胡言，因為這種投資組合保險按照一種模式運作:為了防止火災，我賣掉房子，我自己也無法理解，為什麼連有經驗的同行，也說在期貨市場可獲保障，其實只要一句話就夠:我賣掉了，大家只能透過買進賣出期貨交易來保全自己，但從長遠看，費用非常昂貴。 P144

79.當我只有全額付清的股票，那麼無論過去或現在，指數下跌時，我總是非常平靜，多年來這已成為原則。 P146

80.讓我再崩盤後第一天就如次樂觀的，是美國聯準會主席葛林斯班說的話:聯準會將盡全力促進經濟發展，如果有需要，我會用流動資金給所有銀行洗個澡，對我而言，有了這句話，就等於解除危機了，這番話對每位固執投資者來說，都是進場的訊號，貨幣成為正面因素，如此看來，下一個景氣時期即將到來。 P147

81.對毫無價值的東西進行不明智的賭博，正預視者經濟榮景的結束，標誌者繁榮的最後階段與牛市的第三階段。 P153

82.全歐洲想碰運氣的人都到荷蘭來，購買價格肯定會再上漲的鬱金香，這有點像今天的小儲戶，他們不計任何代價購買網路股，用光現金時，便使用融資，於是危險的局面出現，無價值的股票飆漲，這始終是証券市場崩盤的前兆。 P153

83.三個世紀過去了，人類的經濟世界也發生了巨大變化，然而證券市場的細胞和人的細胞還是沒有改變。 P154

84.美國從第一次世界大戰前的債務國，變成全世界的債權國，工業生產持續成長，消費也穩定提升，這兩者都在貸款這一劑靈丹妙藥的刺激下成長，所有的農業或工業原料，所有的有價證券，都不斷上漲，所有的美國人，中產階級，小人物，還有一抵達愛麗斯島(Ellis Island)的新移民，都仿效財閥，進行投機，市場早已處在上漲的第三個階段，投機基礎建立在底部搖搖欲墜的龐然大物上，只有少數人清醒的認識到這點。 P158

85.12萬3千8百84名從前開著凱迪拉客轎車出入華爾街的投資者，現在不得不改為徒步，17萬3千3百97位已婚男子，不得不離開他們如今已經無力供養的情婦，回到妻子身邊，鑄幣廠為以前從未搭過地鐵，而現在不得不使用這種交通工具的人，發行了一億一千一百八十三萬五千二百四十八枚五分硬幣。 P163, 164

86.要打破通貨緊縮型的下跌螺旋，首要關鍵就是金本位制。 P163

87.只有少數人可以成功，關鍵在與眾不同，並相信自己:我知道，其他人都是傻瓜。 P166

88.在證券交易的輪迴過程中，投資者要怎樣做才能成功，顯然，你必須是位固執投資者，而且必須逆向操作。 P166

89.在出現不利消息時，市場並沒有下跌，就是市場出現超賣，行情已接近最低點的徵兆，市場對有利消息不再有反應，就是超買和行情處在最高點的信號。 P167

90.如果行情下跌時，某一段時間裡成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手裡，轉移到固執的投資者手裡。 P168

91.如果成交量增加，行情仍繼續下跌時，就是已經接近下一次起漲點的信號，但當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。 P168

92.當成交量愈來愈大，股票還不斷看漲時，也是前景堪慮，當成交量小，如果指數看漲，這種情形就非常有利。 P169

93.普遍一致最明確的訊息，就是當媒體的氣氛非常樂觀時，那些不久前還不懂股票的人，就會對證券市場產生興趣，當市場處於牛市第三階段結束時，最後一批的悲觀者就會轉而加入樂觀者的行列。 P169

94.例如，當飛行員請我進駕駛艙，向我請教，或咖啡店的侍者問我該買賓士，還是買IBM股票時，我便覺察到市場又熱絡起來了。 P170

95.當媒體氣氛非常負面時，例如80年代初，”商業週刊”文章中表現出來的那種氣氛，最後的樂觀者變成悲觀者，這時市場就處在熊市第三個階段結束處，在這個階段，利多消息不受重視，情緒悲觀的人佔上風，這時投機人士必須進場，這些話聽起來容易，但很難做到。 P170

96.即使投資者能做到不理會大眾的不安情緒，在指數過度下跌時買進股票，這才是考驗的開始，之後，他還必須有強悍的神經，堅強的保留股票，即使行情繼續下跌，而這也就存在因損失嚴重，而精疲力竭、失去理智的巨大風險。 P171

97.投機者必須對自己的想法和計畫進行深刻反省，如果完全相信自己的某個看法，就必須堅持到底，然而當情況從根本上改變，意識到坐在危船上時就必須儘快脫身。 P171, 172

98.如果貨幣因素始終有利，第三階段可能持續很長時間，猶豫的投資者雖然已經投資，但貨幣供給額持續擴大，使市場繼續得到資金補給，他仍然可以加碼買進，這時，投機者不僅要聰明，更要有足夠的見識，在市場普遍亢奮階段，如果貨幣因素突然轉成負面，即使大勢仍然看好，投機者也必須馬上退出市場，絕不可受到樂觀數字和預測的影響，因為樂觀態度很可能再24小時內轉成悲觀態度。 P172

99.我以前說過，為了不受誘惑而改變自己的看法，投機者乾脆不要去交易所。 P172

100.但在日常生活中，各種訊息像潮水般襲來，只有訓練有素，性格堅定不移的投資者，才能不受影響，剛踏入證券市場的投資人，就無可避免會被捲進去，所以過去幾年，我建議大家吃安眠藥，然後買各種好股票，睡上幾年，不要去聽外面的狂風暴雨，接受這個建議的人，後來就能享受到愉快的意外驚喜。 P172, 173

101.因此，我建議新手一定要做買進投機人士，而不是賣空投機人士，雖然行情下跌有個好處，行情下跌出現得比較快，而行情上漲卻總是沿著恐懼的牆邊向上爬，但只有經驗非常豐富的投機人士，才能預測到下跌行情的起點，不過有一點絕對可以說明，買進投機人士的機會更佳，一種股票最後可能上漲百分之一千，但最多只能下跌百分之百。 P187

102.我從不同的報紙蒐集當天的新聞，我喜歡閱讀的報紙是”國際前鋒論壇報”(www.iht.com)，此外我聽收音機、看電視，在讀報過程中，可以發現對我來說重要的消息，通常是隱藏在字裡行間的訊息，我的座右銘: 凡是證券交易所裡人盡皆知的事，不會令我激動。 P189

103.但透過字裡行間，則可以發現反應明天指數的訊息，有時，一篇長篇大論中一個短短的句子，透露出的訊息比文章還多，最沒有意思的，就是那些和指數發展趨勢有關的訊息，這些都是先有指數，才有訊息的。 P189

104.二次世界大戰爆發前，幾個投資者認為，大家應該在價格便宜時候買進，如果沒有戰爭，大家就會經歷一場急速行情的上漲，如果戰爭爆發了，那一切也已無所謂了，世界末日就在眼前，到時候大家有錢還是沒錢，無關緊要了，有些人說的理智，做的愚蠢，還有些人說的愚蠢，做的理智，戰爭爆發了，但證券交易所沒有關閉，甚至期貨交易也繼續進行，沒有延期償付，甚至也沒有實行外匯管制，1939年9月6日，我把最後一筆賣空投機的利潤取出來，將之轉到美國：這時情勢逆轉，所有買進，還有像我這樣把所有賣空投機結清的人，都得到意想不到的好運，指數連續六個月全面上漲，直到法國軍隊完全潰敗後，才出現下跌情形，那些認為戰爭爆發意味世界末日，所以有錢沒錢都無所謂的人，也錯了，因為市實證明再接下來的幾個月裡和幾年時間裡，有錢才能救自己的命，沒錢，就得走向毀滅。 P191, 192, 193

105.波灣戰爭和1939年的情景相同，1991年，由於我對”繼成事實”現象得出的經驗，知道會出現這種情況，因為預料到將要爆發戰爭，於是投資者紛紛賣掉股票，因為他們想，一旦戰爭爆發，指數就會下跌，但所有投入市場的人都想做聰明人，他們提前賣股票，所以指數在戰爭爆發前已經下跌，戰爭真的爆發時，所有人都已經把股票賣掉了，不再有資金流入證券交易所，股票掌握在堅強的人手中，他們也不願賣股票，因為他們預見戰爭將會結束，突然間，股票市場只剩下買主，幾乎沒有人想賣股票，上漲情況出現了。 P195

106.大眾所期待的事情，包括戰爭，在發生的那一刻，就已經成為過去式，對證券交易所不具任何意義，但有一種訊息，即使在未來也會有影響，那就是影響貨幣的事件，且不按大眾的盼望;如果大眾普遍期待提高利率，指數在利率措施實施後，首先將上漲，特別是當大眾認為不會再有進一步的利率措施時，但提高利率一定會在未來對貨幣供給額產生影響，且是極重要的影響因素，因為高利率隨之出現的是資金短缺，這是不管證券市場是正面或是負面反應，都會出現的結果。 P196, P197

107.顯然，投入長期投資的投資者，不會對這些天天發生的事做出反應，但為了得到投資方向，難道不必了解這些消息嗎?答案是不用。 P197

108.法國政治家和作家艾瑞歐特說大家已經把所有一切都遺忘時，文化是唯一保存下來的東西，真正的證券交易知識，是那些當大家忘記所有細節後留下來的東西，大家不需要無所不知，而是要理解一切，在關鍵時刻指出正確的內在關係，並採取相應動作，大家必須像雷達一樣捕捉重要事件，正確解釋內在關係，並且獨立思考。 P198

109.90%的證券分析建議在大多數情況下，都是某家銀行或集團為了向大眾推銷某股票，所做的促銷和廣告宣傳，連知名的證券教父，也強迫電視觀眾和看他的證券分析讀者，購買他們之前已買下的股票，這簡直就市現代版的攔路搶劫，熟悉證券市場的人，很容易就看穿這種詭計，但外行人卻看不出來。 P198

110.這些證券交易所中的先知大多利用知名度，操縱指數朝有利他們交易的方向發展，他們的分析方法涵蓋數學及觀星術，我已經講過，普雷希特靠者艾略特曲線，在80年代紅極一時，歐利格謬勒他為自己精確預測任何一種指數發展的新理論，大做宣傳，他稱自己的理論是”黃金分割”，遺憾的是，他的理論下場很悲慘，幾個月後，他先開槍殺死妻子然後自殺，我相信歐利格謬勒是利用葛蘭維爾(Joe Granville)預測方式的犧牲品。 P200, 201

111.有意思的是，大多數證券交易教父都是崩盤的預言家，預測上漲的證券交易教父較少，也許是因預言世界毀滅較能吸引人和引起更大的轟動。 P205

112.在美國，還有 吉姆羅傑斯(Jim Rogers)，一直以崩盤先知的角色活躍在證券市場，幾年來，這位喬治索羅斯(George Soros)的以前合作夥伴，一直警告大家注意高估的華爾街。 P206

113.知情，常常意味者”毀滅”。 P207

114.大金融家可能是位糟糕的投機家。 P209

115.根據經驗，沒有人的選股技術，可以好到即使股市普遍下跌也能賺到錢。 P210, P211

116.如果貨幣因素不利，大家也不會有多餘的錢購買具潛力的股票，但如果證券市場趨勢轉變，影響貨幣的因素轉為正面，這時成長型的股票就會像火箭一般直線上升。 P210

117.在指數上漲的過程中，即使是最差的投機人士也能賺到一些錢，而在指數下跌過程中，即使挑到好股票的人也賺不到錢，因此投資最看重的是普遍趨勢，其次才是選股。 P210

118.首先，必須知道哪些行業將從未來發展中獲利，在發現行業後，還必須從中篩選出發展潛力最大的企業，在購買這些公司股票。 P211

119.當大眾發現成長型行業時，指數通常已非常高，包括今後幾年，甚至幾十年的增長都已先行反映在指數上了。 P212

120.19世紀的鐵路公司，20世紀初的石油和汽車工業，這期間要發展成通用汽車、福特汽車和克萊斯勒汽車等今天的規模，得有多少製造商因虧損而窒息，或多少石油公司從大家眼前消失，直到剩下殼牌石油、艾克森、英國石油等幾家，此後相同的命運也將降臨到電子和電腦工業，同樣的，我敢打賭也會發生在網路事業上。 P212

121.股價永遠不會和公司的實際價值相等，總是會高或低於實際價值，然而，所有想透過電腦，或其他神奇法則預測發展趨勢的試驗都失敗了，更不用說想準確預測指數了。 P213

122.假如我只把賭注押在本益比上，可能會錯過大的投資機會。 P214

123.因此我常把賭注押在所謂的轉機股上，轉機企業是指陷入嚴重危機、虧損、甚至即將倒閉的企業，這些企業的股票指數相對徘徊在谷底，但如果這些企業能夠扭轉局面，重新獲利，指數便會直線上揚。 P214

124.如果一位大資本家用少量的錢，購買一種相對沒有把握的科技股，那不算是投機，而是計算過風險的保守投資，但如果是一個小人物用超過自己資產的金額，也就是透過融資購買”最安全的”標準股，才是非常危險的投機。 P215, 216

125.我在實際操作中，認識了幾百名證券玩家，每天根據圖表變化進行操作，他們之中沒人成功，相反地，許多人不久後便從交易所消失了。 P217

126.狂熱的圖表主義者最大的不幸是，他一開始利用他的系統賭博就獲利，那麼他會變的更加狂熱。 P218

127.就像任何賭博遊戲、輪盤、賽馬、也包括圖表系統，最後只有一個規則：大家可能賺錢，但肯定賠錢。 P218

128.整個圖表哲學最終以一個假設為基礎：誰要關心未來，就必須帶者敬畏的心接受過去。 P219

129.這兩條圖表規則卻很少出現在圖表主義者的節目單，即M和W規則，雙重底W指出在指數上升過程中，前一次指數的高點不斷被下一次指數高點打破，如果這種現象重複出現幾次，就會讓人得出指數將繼續上漲結論，但如果出現M型，即表明指數極限，無法繼續突破的高指數行情，也許有大批股票被售出，只要這個水龍頭不關上，指數就不會上漲。 P219, 220

130.M和W理論是最老的圖表規則，我雖然不是圖表主義者，但這兩個規則常常幫我的忙，M和W理論是種相當有趣的現象，是證券投資者能憑藉經驗解釋的眾多現象之一。 P221

131.很多投資者決定讓職業投資者為她們進行投資，這個行業的成員明白，正如大仲馬所說，這筆生意的別人的錢。 P222

132.多數有價證券經理人的表現，比手中握有同一種股票達30年之久的家庭婦女還要糟糕，為什麼?因為她們不是固執的投資者，她們缺乏耐心和想法，在每個月都要有出色表現的壓力下，她們反覆賭博，如果她們買進的股票沒有馬上上漲，過沒多久，她們便把這些股票扔掉，然後在指數最高的時候，跳進正在上漲的股票，用第三者的錢交易的投機者，都必須正直、有責任感、經驗豐富，像固執投資者那樣擁有四個要素。 P223

133.一個懂得很多的笨蛋，比無知者還要加倍愚蠢。 P224

134.基金有點像餐廳，關鍵不只是材料的品質，還有廚師的烹調技藝。 P225

135.我不僅建議大家不要，而且禁止所有讀者、朋友和投資者把錢投入到避險基金上。 P228

136.所有經紀人和銀行的投資顧問，都處在和客戶的利益衝突中，她們只有在成交時才能賺錢，這點對客戶而言，相當不利。 P229

137.認真負責的財產管理人沒有經紀人和投資顧問的利益衝突問題，她們的收入主要來自他們為客戶取得的利潤，如果客戶賺錢，財產管理人也賺錢，反之亦然，財產管理人的收費結構愈嚴格，他的投資成就就愈好，我一直拒絕提出整體投資建議，因為在說出建議前，必須真正了解尋求建議的人，必須把他看透。 P230

138.要真正理解證券交易所，或是稍微掌握證券交易之前，肯定要付很多學費。 P232

139.證券交易玩家犯下最不可原諒的錯誤，是設定獲利的上限，卻讓虧損不斷膨脹，一位正確操作，且有經驗的投機家會讓利潤增加，然後以相對較小的損失出場，我的證券交易格言是：看重小利的人，不會有大價值。 P233

140.職業投資者的工作，95%是再浪費時間，她們閱讀圖表即營業報告，卻忘記思考，但對投資者來說，這才是最重要的，大家可以在任何地方思考。 P234

141.迷戀證券交易所，不僅令人遺憾，而且也十分危險。 P236

142.不要在情緒上受到政治好惡的影響。 P245


Ref:
一個投機者的告白 安德列科斯托蘭尼 著  唐峋 譯 
摘要